山西信托-直辖市AAA标准债政信系列风险评估报告

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【一】区域环境
天津市,简称“津”,别称津沽、津门,是中华人民共和国省级行政区、直辖市、国家中心城市、超大城市,全国先进制造研发基地、北方国际航运核心区、金融创新运营示范区、改革开放先行区。中国北方对外开放的门户,中国北方的航运中心、物流中心和现代制造业基地,环渤海地区的经济中心,国际消费中心城市和区域商贸中心城市,国际性综合交通枢纽,中国国际航空物流中心。截至 2022 年,天津市下辖 16 个区,总面积 11966.45 平方千米,常住人口 1363 万人。截至 2022 年末,天津市实现地区生产总值为 16311.34 亿元;一般公共预算收入完成 1846.55 亿元,其中税收收入为 1346.81 亿元,占一般公共预算收入比重为 72.94%,财政收入质量较上年有所下降,当期处于一般水平;转移性收入为 648.87 亿元;政府性基金收入为 423.66 亿元,其中土地出让收入为 378.97 亿元,占比 89.45%;2022 年末,天津市政府公开债务余额为 8645.54 亿元。同期,经核算地方政府综合财力为 2919.08 亿元;同期负债率为 53.00%、债务率为 296.17%,两项公开债务偿债指标均处于较高水平。综合而言,天津市经济以及财政实力较强,区域公开债务负担较重,面临兑付压力较大。

【二】融资方评价
发行方为天津渤海国有资产经营管理有限公司,实际控制人为天津市国资委,其经营活动主要是代表天津市政府和市国资委投资和管理相关国有资产。公司的资产规模较大,近年来随着股东增资注资以及债务规模的缩减,其财务杠杆下降较为明显,当期处于偏低水平。公司营业收入规模较大且盈利能力较好,项目回款情形较好,但其市场化业务占比较高,未来面临经营不确定性风险较大。受公司债务陆续到期,其筹资活动呈现较大资金缺口,面临的筹资压力相对较大。综上所述,公司的延期兑付风险为中等。

【三】风险评估
天津市,简称“津”,别称津沽、津门,是中华人民共和国省级行政区、直辖市、国家中心城市、超大城市,全国先进制造研发基地、北方国际航运核心区、金融创新运营示范区、改革开放先行区。天津市经济以及财政实力较强,区域公开债务负担较重,面临兑付压力较大。
发行方为天津渤海国有资产经营管理有限公司,实际控制人为天津市国资委,其经营活动主要是代表天津市政府和市国资委投资和管理相关国有资产。公司的资产规模较大,近年来随着股东增资注资以及债务规模的缩减,其财务杠杆下降较为明显,当期处于偏低水平。公司营业收入规模较大且盈利能力较好,项目回款情形较好,但其市场化业务占比较高,未来面临经营不确定性风险较大。受公司债务陆续到期,其筹资活动呈现较大资金缺口,面临的筹资压力相对较大。综上所述,公司的延期兑付风险为中等。
本项目所在地区位于天津市,该地区经济以及财政实力均较强,区域债务负担较重,面临兑付压力较大。债券发行方为渤海国资,为一家 AAA 级平台,其资产规模较大且其财务杠杆偏低,公司市场化运营程度较高,未来面临经营风险可能较大。其有息债务结构稳健性较差,短债占比较高,考虑到其流动性较为充裕,能够减轻一定的债务兑付压力。项目为非标转标项目,安全性相对较好。综上所述,本项目延期兑付风险为中等偏低。

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